Les très bons résultats enregistrés depuis le début de l'année,dans un contexte très spécifique (volatilité des marchés,refinancements et hedging exceptionnels,courbe des taux...)ne doivent pas faire oublier que les lendemains risquent encore d'être difficiles
Ceci est lié au cycle économique.La banque d'investissement est une industrie de croissance mais très cyclique,avec des hauts qui peuvent être très hauts ,et des bas vraiment bas.Le cycle de la banque d'investissement épouse en l'exagérant le mouvement du cycle économique.
Mais si les facteurs cycliques sont importants,il y a deux éléments structurels qui vont faire le cycle à venir quelque peu différent et qui constituent des défis pour l'avenir.
Tout d'abord l'alourdissement de la régulation financière dont on considère généralement (la dernière étude en date émane de la Research de JP Morgan) qu'elle devrait "coûter" 30% de leur ROE aux banques d'investissement ,toutes choses égales d'ailleurs.
Ensuite,le second facteur,est un ralentissement de leurs revenus .De 1981 à 2007 les revenus de l'Industrie ont progressé de 13% par an en moyenne,avec un ROE annuel moyen de 16%.Mais une étude récente du Mac Kinsey Institute ("Global capital markets entering a new era"Septembre 2009 cf lien à la fin) nous annonce que "les temps changent" et que la crise actuelle a porté un coup d'arrêt à presque trois décennies d'une expansion extraordinaire des marchés de capitaux.
Cette étude ,qu'on lira avec profit ,montre que de 1980 à 2007 les actifs financiers dans le monde - et les marchés de capitaux- ont quadruplé de taille par rapport au PIB.Elle souligne qu'il s'agit là d'une période tout à fait extraordinaire (parenthèse?) puisque ,au 20ème siècle,lors des 80 décennies précédentes,ces actifs financiers n'avaient cru qu'au rythme du PI
Les facteurs explicatifs de ces "30 Glorieuses financières":les nouvelles technologie de l'information (dont témoigne ce blog),la libéralisation et la dérégulation des marchés,les innovations financières avec le formidable développement des dérivés.Le résultat en a été la Globalisation financière,la Mondialisation
Pour l'avenir ,Mac Kinsey nous dit que les marchés de capitaux entrent dans une nouvelle ère et vont croître désormais "beaucoup plus en ligne avec le PIB",avec toutefois -ce qui est logique-une croissance plus forte dans les pays émergents.
Voila qui donne matière à réflexion stratégique même si la prédiction est peut être un peu conservatrice et sous estime ,à notre sens,le potentiel de croissance qui reste encore attachés,tout du moins en terme d'activité et de revenus, aux marchés dérivés.
Acces à l'étude du Mac Kinsey Institute :http://www.mckinsey.com/mgi/publications/gcm_sixth_annual_report/executive_summary.asp
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