On a vu des signes de reprise.Et même des OPA hostiles (Kraft sur Cadbury).Mais le mouvement de reprise sera progressif et mettra plusieurs années à retrouver des sommets (c'est le sens de la prévision du graphique ci-dessus).En effet,comme l'illustre le graphique ,le M&A est très cyclique.
Il dépend du cycle économique.C'est la raison pour laquelle il culmine en fin de cycle (1989,1999-2000,2005-2007),généralement juste avant l'éclatement de "la bulle" (dot com,leverage..) et la récession!Il est étroitement corrélé aussi,comme le montre le document en lien,avec l'évolution des marchés d'actions.La composante "cross-border" est significative -de l'ordre de 30%- et elle est plus volatile,accusant ainsi la cyclicité.
Mais un facteur de "subjectivité" n'est pas négligeable:le sentiment de confiance ("confidence driven").Et ,de fait ,"l'air du temps" peut avoir une influence déterminante.
Ainsi, en 1998,le "petit" Olivetti s'empare par la force,et avec beaucoup d'endettement,du "gros" Telecom Italia à la stupéfaction générale.Cette hardiesse a certainement joué dans la décision,au début 1999,de la BNP de lancer une OPA hostile sur ,à la fois, la Société Générale et Paribas,soit deux fois plus gros qu'elle à l'époque.Du coup,au même moment,Total lançait subrepticement un raid,au petit matin,sur Elf Aquitaine.Quelques semaines plus tard,les petites banques écossaises franchissaient le mur d'Hadrien pour partir à l'assaut de la Natwest anglaise,ce qui allait donner RBS.Enfin,encore plus inouï,à la fin de cette même année 1999,Vodafone se lancait à l'abordage et s'emparait de Manessman,en plein coeur du Capitalisme Rhénan.Sans l'une,il n'y aurait pas eu l'autre.
De même quand Mittal,en janvier 2006,lance son OPA sur Arcelor,c'est l'étincelle qui change l'air du temps,et tout le monde ,tout d'un coup,se met à penser "grand et audacieux" dès lors que ,comme pour Arcelor-Mittal,le soubassement industriel est très fort .
Le document en lien émane de Thompson-JP Morgan.Il date de juin dernier .Il analyse "la mécanique des fluides" du M&A,ses grandes tendances de fond sur la période 1990-2009.C'est une analyse de référence sur le sujet.
On ajoutera que pour les banques d'investissement le M&A représente un enjeu considérable.Pas simplement en terme d'image ou de revenus des Départements M&A.Ceux ci représentent 10% en moyenne des revenus des grandes banques d'investissement (c'est plus marginal pour les bfi des banques françaises).Mais surtout il a un effet lubrifiant et d'entraînement sur tout le reste:marchés de financement (d'actions et diverse catégories de dette) et marchés de dérivés (hedging de taux,change...).
Acces au document Thompson-JP Morgan:The era of globalized M&A:
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