Corporate and Investment Banking:what does that mean?

L'Investment Banking ,c'est un peu comme le football Américain:difficile d'en parler sans utiliser le jargon technique et des termes américains.C'est la raison pour laquelle notre cours est en anglais et notre parler "globish".

Cela suppose néanmoins de définir clairement ce dont on parle et d'éviter les malentendus. Ainsi le terme Banque d'Investissement ,qui fait pourtant

partie du langage financier courant aujourd'hui, prête à confusion.En effet l'essence de la Banque d'Investisement n'est pas "d'investir" mais ,au contraire,d'être un intermédiaire sur les marchés de capitaux (Equity and Debt capital markets) entre Emetteurs et Investisseurs.Ceci est bien entendu très différent du métier de Capital Investissement que l'on appelle en fait le Private Equity (et parfois Merchant Banking aux Etats Unis).

Les Investment Bankers ,dont le métier de base était d'effectuer des émissions d'actions et d'obligations ,en garantissaient le placement(underwritting) auprès de leurs clients Emetteurs.Pour cela ils "achetaient ferme les émissions" (d'où le terme "Investment") dans le but de les replacer immédiatement aupres d'Investisseurs.A l'origine les Investment Banks constituées sous forme de "Partnership" engageaient ainsi peu de capital dans leurs activités

Cette activité d'intermédiation sur les marchés de capitaux s'est réaffirmée dans la période récente avec le développement de la Finance Globale de Marché (80% du financement des entreprises aux US,25%dans l'Eurozone) et l'essor du modèle Originer-Distribuer.

La Banque d'Investissement est souvent assimilé au M&A alors que celui ci est arrivé beaucoup plus tard-les premiers Départements de M&A chez Morgan Stanley ou Goldman Sachs ne sont apparus que dans les années 70 et se sont développés dans les années 80.Jusqu'alors le Conseil en Fusion -Acquisition était quelque chose que l'on donnait "en plus "-gratuitement-à ses bons clients.Paradoxalement la mise sur pieds de Départements de M&A a été un facteur de l'évolution du "gentleman Banking" vers une approche plus "transactionnelle"

Mais la grande évolution ,également amorcée dans les années 70 ,et qui a changé profondement la philosophie des banques d'investissement ,a été celle des activités de marché et de (proprietary) trading avec une formidable expansion des produits dérivés au cours des 30 dernières années:dérivés sur les marchés organisés d'abord ,puis OTC ensuite;dérivés de taux et de change ,puis dérivés actions et enfin dérivés de crédit et de matières premières.Ces activités sont devenues prédominantes en terme de revenus et encore plus de profit.

C'est ce qui fait que, même que dans une banque comme Goldman Sachs ,les activités "traditionnelles " de Banque d'Investissement ne répresentent plus que 17% des revenus,l'essentiel venant des activités de marché

Le champ s'est encore élargi avec l'essor dans les années 90 du modèle CIB (Corporate and Investment Banking) des Banques Universelles Francaises et Allemandes (Deutsche Bank),puis des grandes banques américaines (JP Morgan,Citi).Ce modèle est devenu clairement dominant avec la crise et après que les derniers des mohicans-Goldman et Morgan Stanley- aient répudié le modèle de "pure Investment Bank"(dit modèle Broker-Dealer).

Ceci nous amène à distinguer dans notre cours (cf graphiques ci dessus) 3 sous-ensembles:

-le "traditional Investment banking":Coverage,Equity et Debt Capital Market,M&A

-le "pure Investment Banking"qui englobe également les activités de marché,trading et dérivés

-l'approche CIB qui rajoute les activités de Banque Commerciale de Gros(Wholesale Banking) et Financements Structurés

Une dénomination plus fidèle des BFI serait sans doute "Banque Conseil,de Financement et de Marché" (BCFM! ).

A vrai dire le Corporate and Investment Banking est une Industrie à la fois de croissance et très cyclique,dont le champ est en perpétuel mouvement.Et au fond la meilleure définition qui en ait jamais été donnée est de dire tout simplement que l'Investment Banking "c'est ce que font les Investment Banks" ou mieux encore "ce que font les Investment Bankers".C'est , en effet, avant tout un état d'esprit,un tempérament:compétition et esprit d'équipe,technique et innovation,esprit entrepreneurial et discipline,avec de très longues heures de travail à la clé.