Llyods et les COCO bonds

C'est un nouvel instrument qu'étrenne Llyods (voir notre post passé sur les COCO bonds en lien) dans la cadre d'un refinancement massif.

COCO signifie " Contingent Convertible", la convertible se transformant automatiquement en action si le tier one ratio descend en dessous d'un certain niveau.

L'émission de 7 MDS de £ semble être un succès. Mais il s'agit d'une opération d'échange contre des obligations déjà existantes. Le vrai test -à venir- pour le nouvel instrument sera une "vraie" émission souscrite en cash par les investisseurs.

En lien notre post passé:

http://investmentbankerparis.blogspot.com/2009/11/coco-bonds-pour-les-banques.html

Capital des banques: des ratio divergents

FT Alphaville, le blog du FT, fait état d'une étude que vient de publier Standart & Poor's sur le capital des banques internationales. La conclusion en est qu'elles sont en général encore insuffisamment capitalisées.

L'étude distingue 3 ratio: le tier one (capital/risques pondérés), le leverage ratio (capital/risques non pondérés) et le RAC ,le " risk- adjusted capital". Ce dernier est considéré comme le plus pertinent.

Un des constat de l'étude est que ces ratio ne sont pas convergents. Ainsi les banques américaines se distinguent favorablement par leur leverage ratio (ratio important aux US), mais moins favorablement par leur tier one et encore moins par leur RAC.

A lire dans le post en lien:

http://ftalphaville.ft.com/blog/2009/11/23/84751/ubs-citi-and-other-below-average-banks/

COCO bonds pour les Banques?

Le post en lien de P-H Burlisson de Groupama Asset Management détaille une innovation pour répondre aux problemes de "core tier 1" des banques:le coco bond, c'est à dire une obligation qui se transforme en action si le core tier one descend en dessous d'un certain seuil (5 %), ce qui n'est pas exactement ni une convertible, ni une obligation subordonnée classique.

En lien:
http://blogs.lesechos.fr/article.php?id_article=3209

Apres BNP Paribas,la Société Générale augmente son capital

L'augmentation de capital que vient d'annoncer la SG (4.8Mds Eur) est ,en valeur relative ,beaucoup plus importante que celle de BNP Paribas.
Il s'agit tout à la fois pour la SG de 1.rembourser l'aide de l'Etat 2.muscler encore ses ratios de capital tout en rachetant a Dexia les 20% du Crédit du Nord qu'elle n'avait plus 3.profiter de la bonne tenue des marchés d'actions tout en précèdant -comme BNP Paribas-le mouvement des autres banques européennes (une étude de JP Morgan vient d'évaluer à 56 Mds d'euros les levées en capital qu'elles devraient opérer).
La Société Générale va s'aligner sur les standards les plus exigeants du marché en terme de ratio de capital "tier one"( capital en proportion des engagements pondérés par les risques de la Banque).En effet ce qui est aujourd'hui considéré ,ce n'est plus le tier one lui même ,mais le "core tier one",c'est à dire le ratio calculé hors le capital "hybride".Ainsi la SG va porter son tier one a 9.5% et le "core tier one " à 8% .
Évidemment les ratios de capital sont à apprécier en fonction du profil de risque des banques, le niveau requis étant plus faible pour les banques purement retail et plus élevé pour les banques d'investissement ou à fortes composantes banques d'investissement.

Vous trouverez en lien La présentation "roadshow" faite par la SG qui est une occasion de reformuler sa stratégie avec un accent fort mis sur la banque de détail (dont témoigne l'acquisition des 20% du Crédit du Nord).http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9MTY4Mzd8Q2hpbGRJRD0tMXxUeXBlPTM=&t=1
Vous pouvez accéder également à la présentation qu'avait fait BNP Paribas.http://media-cms.bnpparibas.com/file/00/3/presentation_mardi_29_sept_2009_v18_fr_gf.7003.pdf
Enfin un troisième lien permet de lire un article critique de reuter sur le "leverage ratio" mis en avant par les américain (utilisé en Suisse aussi) mais qui n'a pas la pertinence du ratio de capital Bale 2. http://blogs.reuters.com/rolfe-winkler/2009/10/05/the-elusive-leverage-ratio/