Le futur de la Finance vu de la City sous l’égide de la London School of Economics

La LSE vient de publier un livre passionnant intitulé “The Future of Finance and The Theory That Underpins It”, chaque chapitre étant rédigé par un des (prestigieux) auteurs suivants:

Adair Turner, Chairman, Financial Services Authority
Andy Haldane, Executive Director of Financial Stability, Bank of England
Paul Woolley, Senior Fellow, The Paul Woolley Centre for the Study of Capital Market
Dysfunctionality, London School of Economics
Sushil Wadhwani, CEO Wadhwani Asset Management and Visiting Professor at the
London School of Economics and CASS Business School
Charles Goodhart, Emeritus Professor of Banking & Finance, London School of
Economics
Andrew Smithers, Founder of Smithers & Co.
Andrew Large, Former Deputy Director, Bank of England
John Kay, Visiting Professor, London School of Economics
Martin Wolf, Financial Times
Peter Boone, Executive Chair, Effective Intervention
Simon Johnson, Ronald A. Kurtz Professor of Entrepreneurship at MIT's Sloan School
of Management, and Senior Fellow, Peterson Institute for International Economics
Richard Layard, Emeritus Professor of Economics, London School of Economics

Simon Johnson un des contributeurs a fait un petit post d’ambiance à ce sujet dans son blog “Baseline Scenario” que l’on trouvera en lien:

http://baselinescenario.com/2010/07/15/the-future-of-finance-international-edition/

Le livre qui peut être lu par tranches, chaque chapitre étant autosuffisant, peut être téléchargé librement avec le lien suivant :

http://www.futureoffinance.org.uk/

On recommandera tout particulièrement le chapitre introductif de Adair Turner , le chapitre sur la question des rémunérations de la Finance de Martin Wolf, le fameux éditorialiste qui est également membre de la Commission, installée en Grande Bretagne par le nouveau Gouvernement, qui doit réfléchir et faire des propositions sur l’avenir du système bancaire, et le chapitre conclusif de Simon Johnson.

Livres de Finance

La crise a entrainé une floraison de livres de Finance, tout du moins Outre-Atlantique. Bloomberg dans l’article en lien a sélectionné 50 livres (top 50) –pas moins-parmi les publications intervenues depuis le 1er janvier 2009.

Nous en avons, plus modestement, sélectionné 5, pour notre part, dont nous avons rendu compte dans ce blog (voir posts passés en lien).

Il s’agit de :
-« Too big to fail » d’ Andrew Ross Sorkin, rédacteur en chef au NYT qui a fait le roman haletant de ces quelques jours de 2008 où Wall Street a failli sombrer
-« in Fed we trust » de David Wessel, rédacteur en chef du WSJ, ou la crise vu aux premières loges du coté de la FED et de ben Bernanke
-« A colossal failure of common sense » de Lawrence Mc Donald ou la chute de Lehman Brothers vu et vécu de l’intérieur par un trader de la firme
-« freefall » : l’analyse et les leçons de la crise tirées par Joseph Stiglitz
-et le magistral « This time is different » de Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff qui, de manière prémonitoire, ont montré, en s’appuyant sur une analyse historique longue, que les grandes crises bancaires débouchaient inexorablement sur celle des Etats.

On peut se procurer ces ouvrages, pour la plupart maintenant dans une édition économique, dans toutes les bonnes librairies anglo-saxonnes, et en particulier à la librairie Galignani à Paris.

En lien le top 50 de Bloomberg:
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601088&sid=aPJsasCVoVEk

Posts passés sur:

- "A colossal failure" et "In Fed we trust"
http://investmentbankerparis.blogspot.com/2009/10/livres-de-financeanalyse-et-chronique.html

-"Too big to fail"
http://investmentbankerparis.blogspot.com/2009/11/too-big-to-faillultime-livre-sur-la.html

-"This time is different"
http://investmentbankerparis.blogspot.com/2010/01/leffet-de-la-dette-publique-sur-la.html

-"freefall":
http://investmentbankerparis.blogspot.com/2010/02/avez-vous-lu-stiglitz.html

« La Banque de l’après-crise » de Georges Pauget

Ce livre, paru à la fin de 2009, aux Editions de la revue Banque, en est déjà à sa 2ème édition et a obtenu entretemps le prix Turgot.

Comme son titre l’indique, il s’attache à définir les perspectives stratégiques des banques, et en particulier des banques européennes, post crise.

Il est l’œuvre de Georges Pauget qui fut le Directeur Général du Crédit Agricole et le Président de la Fédération bancaire française pendant la crise.

Dans ce petit livre simple et clair, nourri par le « vécu » du praticien, on trouvera tout d’abord une analyse éclairante de la crise financière et de la portée des nouvelles régulations en cours d’élaboration.

S’agissant du modèle français de banque universelle, il fait, à juste titre, remarquer qu’un des traits distinctif original n’est pas simplement de mêler banque de détail et BFI ; c’est aussi son « troisième pilier » : le remarquable développement des activités d’Asset Management, d’Assurances et de Crédit à la consommation.

Il s’attarde ensuite sur les perspectives stratégiques de la banque de détail, en premier lieu, mais aussi de l’Asset Management avec des developpements nourris certainement par les réflexions qui ont conduit à la création d’Amundi, le regroupement de la gestions d’actifs du Crédit agricole et de la Société Générale .Sur la BFI, il est plus allusif, renvoyant sagement aux ouvrages de notre collègue et ami, le professeur Michel Fleuriet.

La thèse centrale de son essai est que le modèle de banque universelle va évoluer vers un modèle « multi spécialisé ».Ce serait une mutation importante puisque, depuis la fin du 19 eme siècle, les banques françaises ont été -avec la Deutsche Bank – l’archétype de la banque universelle, modèle qui a d’ailleurs plutôt bien résisté au temps et à la crise récente. Précisons au passage, pour l’anecdote, que la banque universelle est en fait une invention belge puisque la première banque de ce type a été la Société Générale de Belgique créée en 1830, avec une double fonction de banque de dépôt et de banque d’affaires.

Le concept de « banque multi spécialisée » a le mérite d’encapsuler dans une formule simple une réalité complexe. En effet l’analyse des différents métiers de la banque sur des marchés arrivés à maturité met en exergue la nécessité d’y atteindre à l’avenir une taille critique suffisante, comme le souligne Georges Pauget. C’est certainement un des fils conducteurs pour comprendre les évolutions et les restructurations dans la banque européenne dans les années qui viennent. Cela signifie concrètement que les grandes banques auront à opérer des arbitrages dans leurs portefeuilles d’activité sous l’emprise à la fois des impératifs de taille critique et des exigences en capital découlant des nouvelles régulations (qui restent d’ailleurs encore à calibrer précisément). Elles auront soit à renforcer, soit plus généralement à céder ou mutualiser les activités sous critiques ou non essentielles. Céder, c’est ce qu’ont fait Crédit Suisse ou Barclays pour leur Asset Management, Unicredit et bientôt Intesa pour leurs métiers de conservation de titres ainsi que le fait remarquer Georges Pauget. Mutualiser, c’est par exemple, le cas du rapprochement des Asset Management de Crédit Agricole et Société Générale.

Ajoutons également deux autres éléments de l'analyse qui vont dans le même sens: la banque universelle est compliquée à gérer et pas toujours bien valorisée par le marché.

Ce passage du modèle de la banque universelle au modèle des banques multi spécialisées sur leurs points forts devrait entretenir un mouvement intense de fusions-acquisitions, non pas global mais très focalisé, dans le secteur, pour les années qui viennent.

Pour les Banquiers d’investissement FIG le secteur continuera donc à être un « hot spot ».

Nous recommandons à tous la lecture du livre vif et stimulant de Georges Pauget, « La banque de l’après-crise » (Editions RB).